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輪胎產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展將提供穩(wěn)定、樂觀的增量需求

2024-10-10 14:14:00 techmach 976

 橡膠下游需求較為集中,2023年汽車輪胎占天然橡膠消費比重的69.3%,如若考慮力車胎、工程胎、航空胎等其他胎種,橡膠輪胎合計占比接近全年天膠消耗量的80%,輪胎產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對天然橡膠需求端的影響非同小可。

  2015年以來,全球天然橡膠消費量由1213.4萬噸增長至1473.8萬噸,年均復(fù)合增長率2.46%。其中,中國是主要的橡膠需求地,在全球天膠消費增速邊際下滑的背景之下,國內(nèi)橡膠需求依然呈現(xiàn)增長態(tài)勢,且2023年消費占比提升至46.68%,全球接近半數(shù)的橡膠在中國加工制造成各類輪胎產(chǎn)品及橡膠制品。

  以近6年的數(shù)據(jù)為樣本,輪胎產(chǎn)量與橡膠價格均處于上行周期之中。自2018年9月至今,月度汽車輪胎產(chǎn)量增長24.91%,同期天然橡膠價格漲幅29.62%,且兩者的波動趨勢基本相同。輪胎企業(yè)的開工狀況直接決定了天然橡膠的剛性需求,進而對橡膠價格具有較強的定價影響權(quán)重。因此,分析輪胎市場是研究天然橡膠需求增減的重要環(huán)節(jié)。

圖為2022年全球輪胎銷售份額(單位:億美元)

  [全球輪胎消費企穩(wěn)增長,中國是主要引擎]

  回顧近年來全球輪胎產(chǎn)業(yè)周期,2020年之前,銷量增速便呈現(xiàn)邊際放緩態(tài)勢,行業(yè)發(fā)展遇到瓶頸,并于2020年陷入負增長境地,彼時經(jīng)濟活動放緩,輪胎銷量下滑至不足16億條,同比降幅10.8%;而后,隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇及各國產(chǎn)業(yè)政策扶持,輪胎市場重回增長勢頭,預(yù)計2024年全球銷量將突破18億條,未來增速中樞預(yù)估維持在3%~5%。

  拆分輪胎消費結(jié)構(gòu),2023年,全球替換胎出貨量13.2億條,占比74.7%,近四年年均復(fù)合增速3.4%;配套胎出貨量4.6億條,占比25.3%,近四年年均復(fù)合增速4.7%。具體來看,乘用車替換胎銷量11.6億條,超過疫情前歷年消費水平,是輪胎需求中的絕對主力,而乘用車配套胎則受益于汽車市場的復(fù)蘇,表現(xiàn)出較高的復(fù)合增速。

  近年來,電動化及智能化成為汽車市場新興增長點,全球配套胎銷量逐步恢復(fù),2023年歐洲及亞洲地區(qū)配套胎需求增速均維持在10%上下,中國地區(qū)增幅最為顯著,錄得11.2%;而替換胎市場有所分化,中國保持強勁增長勢頭,替換胎銷量增速12.5%,抵消了歐洲及北美洲低迷的銷售萎縮。

  對比乘用車胎和卡客車胎,市場間差異也較為明顯。2023年,乘用車配套胎在歐洲、北美洲、南美洲、亞洲保持全線增長,乘用車替換胎在中國及南美洲增速亮眼;同時,卡客車配套胎銷量在北美洲及南美洲呈現(xiàn)下滑趨勢,卡客車替換胎在歐美各國銷路亦表現(xiàn)不佳。

  從需求結(jié)構(gòu)上來看,2023年中國乘用車配套胎銷量1.32億條,位居全球主要地區(qū)之首,占比由2019年的27.73%上升至31.58%,年均復(fù)合增速3.06%,中國乘用車配套胎銷量穩(wěn)步增長,市場份額持續(xù)提升。同期,乘用車替換胎銷量1.33億條,占全球比重近年來基本穩(wěn)定在11.50%左右,并大幅低于歐洲3.71億條及北美洲3.16億條的銷售水平。相較而言,中國在乘用車配套胎市場分量更足,這與國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)及自主品牌的崛起息息相關(guān)。

  卡客車胎方面,中國市場遙遙領(lǐng)先,尤以配套胎見長。2023年中國卡客車配套胎銷量2.07千萬條,占全球比重44.33%。究其原因,中國客車及重卡的出口增長是卡客車配套胎遠銷全球的主要因素,以疫情封控嚴格的2020年為例,中國卡客車配套胎銷量占比達到65.57%,完善的制造業(yè)供應(yīng)鏈是國產(chǎn)卡客車配套胎的獨特優(yōu)勢。同樣,中國在卡客車替換胎市場也處于領(lǐng)先位置,2023年銷量4.15千萬條,全球占比25.17%;但回溯近年來卡客車替換胎市場的興衰,自2017年銷量見頂以來,全球卡客車替換胎銷售數(shù)量由峰值1.80億條下降至1.65億條,市場進入下行周期。

  綜上所述,全球輪胎市場預(yù)計維持穩(wěn)步增長之勢,替換胎仍將貢獻主要銷量占比,而不同胎種、不同地區(qū)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化格局;針對中國而言,乘用車配套胎及卡客車胎市場占據(jù)主導(dǎo)地位,乘用車替換胎市場仍有較大發(fā)力空間。

  [新能源車滲透率提升為市場提供增量驅(qū)動]

  2023年,全球純電動新能源車保有量2800萬輛,同比增長55.56%,十年間增加68倍,保有量主要集中于中國、歐洲及美國;同期,全球純電動新能源車銷量950萬輛,同比增速30.14%,年度銷量即將突破千萬大關(guān)。無論從保有量視角還是銷量視角,中國都是新能源浪潮中的領(lǐng)軍力量,在新能源車生產(chǎn)、銷售、出口等方面保持著領(lǐng)先水平。

  若以滲透率增長測算未來市場空間,2023年中國新能源車占汽車銷售總量的38%,同年全球滲透率僅18%,新能源車對燃油車的替代空間依然較大。參照各國政策目標(biāo),美國及歐盟將于2050年達成碳零排放,中國碳中和目標(biāo)時間則設(shè)定在2060年,在各類政策目標(biāo)及減排情形的約束下,全球新能源車滲透率均有較大提升空間。以歐洲為例,新能源車廠商滲透率目標(biāo)區(qū)間63%~77%,遠高于當(dāng)前21%的滲透水平,而美國及中國的滲透率目標(biāo)也都顯著高于50%。

  因此,綜合考慮新能源車的滲透空間及增長速率,輪胎市場增量需求將陸續(xù)顯現(xiàn),結(jié)合我國在乘用車配套胎市場的優(yōu)勢及國產(chǎn)新勢力廠牌的興起,中國輪胎產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景較為樂觀。

  [國內(nèi)輪胎出口保持強勁動能]

  根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù),今年以來我國橡膠輪胎出口數(shù)量已連續(xù)7個月創(chuàng)下單月同期峰值紀錄,1—7月累計同比增速擴大至9.65%,而單胎出口金額走勢企穩(wěn),輪胎出口市場呈現(xiàn)量、價齊升的狀況,體現(xiàn)出中國輪胎產(chǎn)業(yè)正逐步在國際市場上展現(xiàn)出較強的競爭力。

  就出口國別而言,中國輪胎出口覆蓋六大洲數(shù)十個國家,其中北美洲、中東、歐洲、南美洲、俄羅斯等地區(qū)及國家是我國輪胎出口的主要目的地。值得注意的是,世界上從我國進口輪胎的區(qū)域分布表現(xiàn)出較為分散的特征,2023年我國出口輪胎至上述地區(qū)及國家的比重大部分位于出口總量的兩成之下。出口國別分散的優(yōu)勢則在于抗風(fēng)險能力的提升,尤其是他國稅收政策方面的變動風(fēng)險。雖然當(dāng)前美國對輪胎產(chǎn)品雙反裁定的結(jié)果優(yōu)于此前預(yù)期,但關(guān)稅政策仍然是制造業(yè)出口企業(yè)需要長期關(guān)注的重點風(fēng)險來源,而分散化出口結(jié)構(gòu)將有效提升抵御該類風(fēng)險的能力。

  綜合來看,國內(nèi)輪胎出口保持較高增速,中國企業(yè)品牌競爭力增強,風(fēng)險抵御能力同步提升,而全球海運市場運力增長、運費下降,利于出口企業(yè)拓寬海外貿(mào)易,預(yù)估2024年橡膠輪胎出口同比增長10%~12%。

  [我國輪胎企業(yè)后來居上]

  全球輪胎企業(yè)按照銷售份額可以分為四大梯隊。第一梯隊,即三巨頭米其林、普利司通與固特異,2022年銷售額分別為282.6億美元、266.0億美元及178.9億美元,三巨頭合計銷售份額占比41.6%。第二梯隊,年銷售額大于50億美元的公司,包括德國大陸集團、日本住友橡膠、意大利倍耐力、韓國韓泰輪胎等知名企業(yè),第二梯隊合計銷售份額占比22.1%。第三梯隊,年銷售額處于10億美元至50億美元之間的公司,國內(nèi)龍頭上市企業(yè)基本上位于該梯隊,第三梯隊合計銷售份額占比27.1%。除去第一梯隊之外,輪胎企業(yè)之間的競爭激烈且殘酷,三巨頭品牌力及銷量處于領(lǐng)先地位。

  以三巨頭及住友、倍耐力、韓泰為對比對象,選取國內(nèi)龍頭上市企業(yè)森麒麟賽輪輪胎、玲瓏輪胎為研究標(biāo)的。在企業(yè)總資產(chǎn)方面,截至2023年,米其林及普利司通總資產(chǎn)超過2700億元,固特異總資產(chǎn)1500億元,第二梯隊住友、倍耐力與韓泰總資產(chǎn)處于600億元至1000億元之間。對比之下,森麒麟總資產(chǎn)156.5億元,賽輪輪胎總資產(chǎn)337.3億元,玲瓏輪胎總資產(chǎn)433.3億元,國內(nèi)輪胎企業(yè)資產(chǎn)總額雖與三巨頭仍有差距,但是近6年來均實現(xiàn)資產(chǎn)翻倍,追趕第二梯隊指日可待。

  營業(yè)收入方面,米其林、普利司通獨占鰲頭,2023年總營收2228億元及2166億元,第二梯隊企業(yè)則基本以500億元營收為中樞波動,森麒麟、賽輪輪胎玲瓏輪胎營業(yè)收入分別為78億元、259億元及200億元。國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)與全球龍頭營收差距10倍左右,但營收增速要明顯更優(yōu),森麒麟、賽輪輪胎與玲瓏輪胎2023年營收增長錄得24.46%、18.55%及18.45%,顯著高于米其林4.96%和普利司通0.66%。

  利潤質(zhì)量方面,得益于規(guī)模的擴張與較好的成本把控,國內(nèi)上市輪胎企業(yè)毛利潤增速同樣顯著高于海外各梯隊,且從利潤率的角度來看,森麒麟凈利率常年維持在10%之上,賽輪輪胎與玲瓏輪胎利潤率也實現(xiàn)穩(wěn)步增長,2023年三家企業(yè)凈利率分別為17.51%、12.37%及6.94%。另外,國內(nèi)企業(yè)ROE也表現(xiàn)優(yōu)異,2023年賽輪輪胎以20.81%處于領(lǐng)先水平,森麒麟11.61%的ROE基本與米其林及普利司通同檔。

  產(chǎn)能建設(shè)方面,近年來國內(nèi)輪胎企業(yè)紛紛加速產(chǎn)能擴張,優(yōu)質(zhì)產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)。同時,企業(yè)出海意愿也不斷走強,森麒麟于泰國建成乘用車胎及卡客車胎產(chǎn)能1600萬條/年及200萬條/年,玲瓏輪胎于泰國建成乘用車胎及卡客車胎產(chǎn)能1500萬條/年及220萬條/年,賽輪輪胎于越南及柬埔寨建成輪胎產(chǎn)能合計2800萬條/年、計劃投建產(chǎn)能1600萬條/年。除此之外,國內(nèi)輪企已將目光放眼至東南亞之外,森麒麟計劃于西班牙及摩洛哥投放乘用車胎產(chǎn)能,賽輪計劃于墨西哥建設(shè)乘用車胎產(chǎn)能,玲瓏計劃于塞爾維亞投產(chǎn)乘用車胎及卡客車胎產(chǎn)能,企業(yè)出海建廠選址由天然橡膠產(chǎn)區(qū)陸續(xù)增添到輪胎出口目的地,從對原料采購的把控到貼近消費市場,全球化戰(zhàn)略布局陸續(xù)開啟。

  [總結(jié)]

  本文從重要性、景氣度及競爭優(yōu)勢三大維度,對全球輪胎產(chǎn)業(yè)及國內(nèi)輪胎企業(yè)發(fā)展前景進行較為深入的分析,主要結(jié)論如下:第一,輪胎產(chǎn)量與天然橡膠價格存在同向變動,兩者具有較高相關(guān)系數(shù);第二,全球輪胎銷量穩(wěn)步回升,中國在乘用車配套胎及卡客車胎方面擁有一定優(yōu)勢;第三,我國輪胎行業(yè)處于產(chǎn)能優(yōu)化擴張周期,輪胎出口驅(qū)動強勁,企業(yè)出海進行全球化布局。

  以此看,國內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展將為天然橡膠提供穩(wěn)定、樂觀的增量需求環(huán)境。以2024年為例,預(yù)計全球輪胎銷量增長3%~5%,預(yù)估國內(nèi)輪胎出口增速10%~12%。因供需兩端驅(qū)動因素均屬積極正面,我們維持2024年膠價中樞抬升的預(yù)判。


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